Kurumsal bir bilançonun bir şirketin finansal sağlığı hakkında fikir verebileceği gibi, hükümetlerin, şirketlerin, hanehalklarının ve finansal kurumların varlık ve yükümlülüklerini hesaplayan bir 'küresel bilanço' (GBS) dünya ekonomisi için aynı şeyi yapabilir.
Bu mantık, McKinsey Global Institute'u (MGI), dünya GSYİH'sının (Gayri safi yurt içi hasıla) yüzde 60'ından fazlasını temsil eden 10 ülkeyi kapsayan bir GBS'yi derlemeye ve düzenli olarak güncellemeye itti.
MGI'nin 2021'in sonlarında piyasaya sürülen ilk GBS'si, bu yüzyılın ilk 20 yılında küresel varlıkların üretimden daha hızlı büyüdüğünü gösterdi. 2020'de, dünya bilançosundaki varlıkların toplamı 1,5 katrilyon dolardan fazlaydı (GSYİH'nın yaklaşık 18,1 katı).
Küresel servetin büyümesi de GSYİH büyümesini geride bıraktı, bu da servetin gayrimenkul ve finansal varlıklara sahip olanlar arasında giderek daha fazla yoğunlaştığını anlamına geliyor.
COVID-19 salgınının ilk iki yılı olan 2020 ve 2021'de bu eğilimler hızlandı ve GSYİH büyümesi dururken küresel bilanço şişti. Aslında, milyarlarca dolarlık gelir kaybına rağmen, bu dönemde küresel servete 100 trilyon dolar eklendi ve büyük ölçüde emsali görülmemiş mali ve parasal genişlemeyle körüklendi. 39 trilyon dolarlık yeni para birimi ve mevduat basıldığı için varlık fiyatları fırladı. Bu arada, borç yükümlülükleri yaklaşık 50 trilyon dolar ve özkaynak yükümlülükleri 75 trilyon dolar arttı.
Finans sektörünün, 21. yüzyılın başından bu yana, esas olarak borç yaratma yoluyla genişlemesi, çoğunlukla fiyat etkisi yoluyla net varlığın artmasında önemli bir rol oynadı. 2000-2021 döneminde net değerdeki artışın yüzde 50'si enflasyonun üzerindeki varlık fiyat artışlarından, yüzde 29'u genel enflasyondan ve sadece yüzde 23'ü net yatırımdan geldi. Dolayısıyla, küresel net değer artmasına rağmen, reel ekonomiye yatırım nispeten düşük kaldı. Aşırı finansallaşma böylece üretkenlik artışını baltaladı.
2022'de tablo önemli ölçüde değişti. Finansallaşma devam ederken GBS, on yıllardır ilk kez GSYİH’ye göre küçüldü.
Enerji ve gıda fiyatlarını yükselten Ukrayna krizi enflasyonu artırdı ve büyük merkez bankalarını faiz oranlarını artırmaya teşvik etti. Reel küresel hisse senedi ve tahvil fiyatları, sırasıyla yaklaşık yüzde 30 ve yüzde 20 oranında düşerek, başta Avustralya, Kanada, Çin, Almanya ve İsveç olmak üzere birçok ülkede net değeri düşürdü. Azalan emlak piyasası, özellikle gayrimenkulün hane halkı varlıklarının yaklaşık yüzde 60'ını oluşturduğu Çin'de, yalnızca net değeri değil, aynı zamanda tüketimi de düşürdü.
2023 başlarken bariz soru şu: 2022 bir dönüm noktası mı olacak, ardından GBS düşüşünü sürdürecek mi, yoksa küresel varlıklar ve servet GSYİH’ye göre yükselişini sürdürecek mi? Cevap, önemli ölçüde, 2021'de dünya GSYİH’sinin ve küresel net varlığın yüzde 18'ini oluşturan Çin'deki politikalara bağlı.
Her yıl ekonomik politika gündeminin belirlendiği son Merkezi Ekonomik Çalışma Konferansı'na göre, Çinli politika yapıcılar talebi canlandırmaya, konut piyasasını istikrara kavuşturmaya ve mali ve parasal araçları kullanarak büyümeyi desteklemeye odaklanacaklar. Örneğin, Başbakan Yardımcısı Liu He, stres altındaki emlak sektörü için mali desteği artırma ve likiditeyi artırma planlarını açıkladı.
Küresel bir yavaşlama, Çin ticaretine zarar vererek küresel toplam talep üzerinde bir engel oluşturabilirken, devam eden tedarik zinciri kesintileri hasarı artıracaktır. Ve bir de, iklim değişikliği ilerledikçe giderek artan doğal afetlerin talebe ezici etkisi olacaktır.
İşleri daha da kötüleştiren, ABD'nin Çin ekonomisini ileri teknolojiler ve bileşenlerden mahrum bırakmayı amaçlayan – yarı iletkenlerin ve bunları üreten makinelerin satışlarına kısıtlamalar gibi – uyguladığı önlemlerle ABD ile ekonomik ilişkilerin giderek gerginleşmesidir. Bu nedenle Çinli liderler, çeşitli sektörlerde ticari güveni sarsan düzenleyici eylemlerin hafifletilmesi de dâhil olmak üzere özel şirketlere ve devlete ait işletmelere destek sinyali verdiler.
ABD'nin Çin'i hedef alan politikaları daha büyük bir soruna işaret ediyor: Uluslararası ekonomik iş birliğini sürdürmek giderek zorlaşıyor. Ancak GBS, büyük, sistematik olarak önemli ekonomilerdeki politika hataları tüm küresel ekonomiyi aşağı çekebilirken, bugün tek başına hiçbir ekonominin bunu kaldıramayacağını gösteriyor. Başka bir deyişle, klasik bir bilanço durgunluğunu (varlık piyasaları söndüğünde ve likidite daraldığında) önlemek için iş birliği hayati önem taşıyor.
